摩通发表报告指，自2025年第四季业绩期结束以来的六周内，中国互联网股经历了一轮重新定价，有别於2026年1月期间以AI叙事为主导的涨势。目前盈利修正已成为股价走势的主导因素，AI资本支出受到惩罚而非奖励，而买方机构已普遍采用「真实本益比加上获利下限加上过期催化剂」的框架来决定持仓规模。在此市场环境下，该行更新了行业观点，并将腾讯(00700.HK) +1.500 (+0.330%) 沽空 $15.56亿; 比率 12.851% 列为首选股。行业首选股亦包括京东-SW(09618.HK) -2.200 (-1.691%) 沽空 $3.00亿; 比率 20.530% 、携程-S(09961.HK) -8.400 (-2.113%) 沽空 $1.31亿; 比率 14.646% 、百度-SW(09888.HK) -5.100 (-3.620%) 沽空 $3.09亿; 比率 20.210% 、阿里-W(09988.HK) -5.600 (-4.061%) 沽空 $19.11亿; 比率 15.870% 及哔哩哩哩-W(09626.HK) -13.500 (-8.084%) 沽空 $5.87亿; 比率 34.216% 。
摩通指，其信心源自四项筛选标准，包括当前估值倍数是否代表真实的盈利下限；AI支出是否由自有资金支应而非稀释股权；市场共识盈利预期是否过低；以及未来三至六个月内是否存在已确定的催化剂。而腾讯是唯一通过这四项标准的个股。
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摩通认为，市场对腾讯的估值存在四大误判。其盈利下限是真实存在的，2025财年1,826亿人民币的自由现金流足以轻松支撑当前的AI投资框架，而该行对2026年每股盈利增长约8%的预测，已将较高的支出水准纳入考量。相较於市场共识的框架，腾讯的AI变现在执行亦跑赢市场预期。
同时，该行亦认为腾讯的游戏与授权业务的护城河被低估，因为在中国，授权资源而非模型品质才是稀缺资产。另外，微信具备长期潜在价值，而当前市盈率对此几乎未予估值。
该行对京东和携程保持建设性的立场，但会更为精挑细选；对美团-W(03690.HK) -3.000 (-3.501%) 沽空 $8.88亿; 比率 25.992% 维持中性评级；并认为拼多多(PDD.US) 在近期市盈率重置后，风险与回报呈现平衡状态。(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-15 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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